股指低迷是否新股发行惹的祸

然而，事实是这样吗？我们先来看看市场的资金池子究竟有多大？新股IPO和配股、增发是否足以影响资金供求，导致资金面的干涸和股指的下沉？

由于将近八成的新股在网上发行，目前散户仍是国内股票市场重要的投资主体。从流动性的角度来看，即使不考虑机构投资者的资金流量，我们初步估算，个人投资者可用于股市的潜在资金就达到了2.49万亿元（见附表），而2011年我国IPO融资总规模为2861亿元，即使考虑其上市初期换手后获得20%的增值，吸纳的资金量也仅有3433亿元。

可见，市场上的资金供给，不是池子，而是数以万亿的汪洋大海，新股IPO这个抽水机，不仅不会造成资金池子干涸，连影响资金水位刻度的能力也都是微乎其微。真正的“水泵”是市场信心，它能把资金从银行理财产品、信托产品及活期存款中转移出来，源源不断地流向股市，也可以把A股市场上的资金收回、转向各种理财产品、信托产品、存款甚至黄金、艺术品及其他各种投资。

其次，从新股申购所吸引的资金规模及上市的价格走势也可以看出，上市股票的供给并非超过市场的资金承受力。

从统计数据来看，2011年，尽管二级市场持续下跌，但一级市场新股热度不减。新股申购的网上中签率为2.27%，网下中签率为11.51%。可见，追逐新股的资金仍然数倍甚至数十倍于新股募集的资金规模，“承难销易”仍然是目前新股发行的基本现状。

虽然2011年上市新股的破发率比2010年有所提高，但市场交投仍然比较活跃，单个新股的平均成交额为5.14亿元，其中主板市场的平均成交额14.36亿元，中小板市场平均成交额5.49亿元，创业板平均成交额4.21亿元。2011年，沪深两市总共有281只新股上市，其中，沪市主板上市38只，深市中小板上市115只，创业板上市128只。新股上市首日的平均涨幅为32.25%。

第三，从新股发行的定价结果来看，2010和2011两年间，沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55倍，深市中小板319只新股的平均发行市盈率为48.53倍，创业板245只新股的平均发行市盈率为59.49倍。目前国内新股发行采用的基本上是累计订单询价制度，价格是对市场供求最好的解释，尽管网下配售比例较低可能一定程度上会推高新股定价，但如此高企的发行价格还是能充分说明新股IPO供不应求。中国股市离西方成熟市场的“承易销难”还有很长的一段距离。

另外，从纽约、伦敦、香港等国际主要证券交易所的统计分析来看，IPO融资总额和股市行情趋势之间不存在明显的负相关性（见附表）。

从单个交易所的融资规模来看，2011年香港交易所的IPO募资总额达2566.3亿港元，居全球首位，高于上证所和深交所。但从数据图表来看，其IPO募资规模和节奏和恒生指数之间也没有明显的负相关性。

综上所述，2011年中国股市的点位的确在层层下探，但原因不是因为新股IPO导致的资金不足，“扩容导致股市低迷”是个伪结论。

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