上海浦东创业投资及产业基金发展竞争力研究

第一财经研究院风险投资研究中心

中国经济的高速发展客观上促进了投融资模式的极大创新，以创业投资基金、产业投资基金为主要表现形式的股权投资模式蓬勃发展并获得各方参与者的高度重视。作为中国经济战略平衡点的上海和作为全国综合配套改革试验区之一的浦东，更是站在经济转型和产业升级的前沿，亟须通过各类金融创新意识和手段完善自身的发展环境、提升城市和区域核心竞争力。

近日，第一财经研究院发布《浦东新区创业投资及产业基金发展竞争力研究报告》(下称《报告》)，通过对股权投资基金的发展环境与操作流程的深入解剖，从九大维度比较并提炼了股权投资基金发展的核心要素，创新性地建立股权投资基金发展竞争力综合评估体系(ICAi)，为浦东新区提升股权投资业竞争力提供机理性的分析依据和现实参考。

浦东股权投资基金发展的区域环境

最新统计数据表明，以浦东新区为代表的上海创业投资的资金规模已从1992年最初的3亿元发展到2008年时的304亿元，16年里扩大了100倍，从事创业投资的机构总数近300家。浦东新区2008年的股权融资和投资金额和数量与2007年相比均有所下降，但2008年之前的任何一年较前一年都有所增长，这与国内股权投资市场的总体发展状况基本相似。

《报告》指出，考虑到2008年全球金融危机对世界金融市场包括股权投资市场的影响突发性太强、波动太大，因此绝对数量的减少并不能表明整个增长趋势已经发生根本性逆转。中国是全球最大的新兴市场，相对于整个世界股权投资市场具备特殊增长性。在对创业活动环境的分析中发现，与我国其他主要金融中心城市相比，上海股权投资业的发展仍有所滞后，在撬动浦东之力、设立股权投资基金协会、吸纳更多的股权投资基金和中介服务机构等方面还需突破。

目前，浦东新区已率先出台多项有关股权投资基金的政策法规，对股权投资企业和股权投资管理企业提供优厚的人才政策、产业政策扶持、政府配套服务。

可以说，浦东新区为推动股权投资基金的发展，在税赋、工商登记、创新支持、人才吸引、金融监管等方面做了大量工作，建立了基础行业刺激框架。《报告》同时指出，从系统的角度看，在对股权投资基金的性质认定上、数量上、法律法规的适用及实用性上，浦东新区仍然受到了一定程度的客观限制，各职能部门监管责任缺乏效率和统一性;加之主导性政策推出较晚并恰逢全球金融危机，上述刺激政策的效果并未充分发挥。

浦东股权投资基金发展的业务流程

股权投资基金由于其专业属性，特别重视团队人员的胜任能力。浦东发展股权投资基金以上海的“人才高地”为支撑，在团队专业胜任能力方面具有很强优势。

在基金组织和管理方面，浦东的股权投资基金大体都建立了基本完善的公司治理体系;股权投资基金在组织制度上有其特殊性，不同的法律制度下所采取的组织形式有所不同，选择不同的基金组织制度直接影响着股权投资基金的运行效率;在实际发展中，半数股权投资机构建立了投资与管理兼具的投资管理模式，双重模式的建立促进投资要素流动与整合的多样化和投资效率。

浦东新区股权投资基金当前资金来源基本充沛，但与国外大部分依靠机构投资者、富裕的天使投资人、金融机构的募资模式有着明显区别，形成政府投入引导、社会风险资金参与、境内外投资相结合的多元创业投资格局。

在股权市场的竞争中，能胜一筹的基金大都设立特定市场环境下的战略方案，涉及投资领域、投资方式、投资期限、管理模式等多个角度。目前国内包括浦东股权投资基金的市场战略中，既有集中化战略，也有核心化战略。

受最近的经济和金融大环境变化的影响，越来越多的投资机构开始注重投资阶段策略的全面安排和合理配比问题，并将其视作战略任务。目前浦东创投引导基金中80%的资金投向中早期企业，而其中的40%投给早期企业;在实际运作中，重点投资于新兴产业领域，约75%资金投入集成电路、软件的IT领域，12%投资生物医药领域，13%投资新材料和新能源领域;在项目管理上，几乎所有投资机构以参与受资企业董事会的方式对企业进行监控，大部分机构通过受资企业的财务报告对其运作进行监控，并定期与受资企业管理层和员工进行非正式的交流。

退出机制方面，境内首发上市(IPO)一直是诸多股权投资机构谋求项目退出的重要渠道。

《报告》从根本处挖掘浦东新区股权投资基金发展核心竞争要素，掌握其发生作用的规律并建立评估体系，为浦东股权投资的长足、可持续发展提出巩固和提升的路径，包括健全股权投资基金监管体系，加强信息披露和风险管理机制;拓宽股权投资基金募集资金来源，培育合格的机构投资者，并推动合伙制股权投资基金的设立;提升浦东创业活动环境，培育自主创新文化并实现成果转化;建立上海股权投资协会，加强自律协调功能促进行业发展。

区域股权投资基金发展竞争力评估体系的层级结构

资料来源：第一财经研究院

I.区域环境 法律和政策环境

宏观经济和金融市场环境

创业活动环境

区域股权投资成长性

II.业务流程 内部形态 基金设立

基金组织和管理

外部形态 资本募集

投资组合

盈利模式

区域股权投资基金样本分析与竞争力

评估指标体系

竞争力要素/关注区域 国外 国内 所有 浦东

样本 (非浦东) 样本 样本

法律和政策环境 1.0455 2.6000 1.3333 2.5000

宏观经济和金融环境 1.6705 1.0000 1.5463 1.0000

创业活动环境 1.4545 1.7500 1.5093 2.0000

区域股权投资成长性 1.0000 1.6667 1.1235 1.6667

基金设立 1.0455 1.5000 1.1296 1.0000

基金组织和管理 1.3086 2.0333 1.1439 1.6667

资本募集 1.4570 1.8000 1.3791 2.0000

投资组合 1.3897 1.9286 1.2672 1.7143

盈利模式 1.6818 1.2000 1.5926 1.0000

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